Для оцінки ефективності планованих інвестицій підприємці розглядають ряд найважливіших економічних показників, таких як термін окупності, чистий дохід, потреба в додатковому капіталі, фінансова стійкість і т.д. Одним з ключових серед них є індикатор під назвою внутрішня норма прибутковості. Давайте зупинимося на ній детальніше.
поняття
Внутрішня норма прибутковості часто позначається через скорочення IRR. Цей термін означає максимальну вартість інвестицій, при якій вкладення грошей в проект залишиться вигідним. Іншими словами, внутрішня норма прибутковості - це середня величина доходу на вкладений капітал, яку забезпечить даний проект. Даний параметр базується на методі дисконтування грошових потоків і дозволяє прийняти вірне рішення щодо доцільності інвестування.
Формула розрахунку і трактування
Внутрішня норма прибутковості IRR визначається з наступного рівності:
FCF1/ (1 + IRR) + FCF2/ (1 + IRR)2 + FCF3/ (1 + IRR)3 + ... + FCFt/ (1 + IRR)t - Initial Investment = 0, де
FCFt - наведений на цей момент грошовий потік за період часу t,
Initial Investment - початкові інвестиції.
Даний коефіцієнт розраховують методом послідовної підстановки в формулу такого значення дисконтної ставки, при якій загальна приведена вартість прибутку від планованих інвестицій буде відповідати вартості цих інвестицій, тобто показник NPV дорівнює 0. Як правило, внутрішня норма прибутковості проекту визначається або за допомогою графіка, або за допомогою спеціалізованих програм. У першому випадку, на сітці координат відображають залежність NPV від рівня ставки дисконтування, а в другому - для знаходження IRR зазвичай використовують MS Excel, зокрема формулу = ВНДОХ (). Отримане значення порівнюють з ціною джерела капіталу (якщо планується взяти кредит у банку), або просто з відсотком по депозитному вкладу. Позначимо вартість авансованого капіталу через СС (capital cost). В результаті порівняння може виникнути один з трьох варіантів:
- IRR> CC, інвестувати вигідно;
- IRR lt; CC, вкладати гроші невигідно;
- IRR = CC, немає однозначної оцінки, слід розглянути інші фактори.
Практика
Для початку візьмемо простенький приклад. Припустимо, що на реалізацію проекту буде потрібно спочатку витратити 100 000 грн. Через рік величина чистої приведеної прибутку складе 127 000 грн. Давайте порахуємо, яка в цьому випадку вийде внутрішня норма прибутковості: 130 000 / (1 + IRR) - 100 000 = 0. Вирішивши його, отримаємо, що шуканий коефіцієнт дорівнює: 127 000: 100 000 - 1 = 0,27, або 27 %. Тепер візьмемо приклад складніше. Припустимо, що початкові інвестиції складуть 90 000 руб, дисконтна ставка знаходиться на рівні 10%, а грошові потоки розподіляються за часом таким чином (дані в тис. Грн.):
- 1 рік - 48,4
- 2 рік - 54,5
- 3 рік - 67,3
- 4 рік - 20,4
- 5 рік - збиток 70,4
- 6 рік - 30,2
- 7 рік - 55,9
- 8 рік - збиток 20,1
Чому дорівнюватимуть в такому випадку NPV і IRR? Тут нам потрібно Excel. Скопіюємо наші дані в верх нового листа:
A | B | C | D | E | F | G | H | I | J | |
1 | період | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
2 | сума | -90 | 48,4 | 54,5 | 67,3 | 20,4 | -70,4 | 30,2 | 55,9 | -20,1 |
Помістимо в клітинку А4 значення 0,1 - ставку дисконту. Для розрахунку NPV використовуємо формулу: = ЧПС (A4-С2: J2) + B2. Зверніть увагу, що початкові інвестиції ми не дісконтіруем, оскільки вони зроблені на початку року. Якби вони проводилися протягом першого року, тоді осередок B2 теж потрібно було б включати в діапазон розрахунку. Однак для отримання сумарної величини вільних грошових потоків ми обов`язково повинні додати цю величину. Отже, в частку секунди отримуємо, що NPV = 146,18 - 90 = 56,18. IRR розраховується ще простіше. Оскільки дані в нашому прикладі надходили регулярно, то замість формули = ВНДОХ (), що вимагає вказівки дат, ми можемо використовувати функцію = ВСД (). Отже, вставимо в вільну комірку вираз = ВСД (B2: J8) і миттєво отримуємо, що внутрішня норма прибутковості дорівнює 38%.
