Існує безліч трактувань терміна "капітал". Практично всі вони зводяться до трьох напрямків: речовинний, грошовий і трудовий. Детальніше про те, що являє собою структура капіталу взагалі і на підприємстві зокрема, читайте далі.
визначення
На сучасному етапі термін "структура капита-ла" включає всі види власних і позикових коштів. У складі першої категорії мають бути присутні не тільки спочатку інвестовані гроші, а й накопичені в подальшому резерви, цільові фонди. Позиковий капітал складається з лізингу, товарного кредиту, поточних зобов`язань. Склад джерел фінансування відіграє важливу роль у формування-вання вартості підприємства.
Існує чотири основні концепції терміна «капита л»:
- традиційна;
- індиферентність структури;
- компромісна;
- протиріччя інтересів.
В їх основі лежать альтернативні під-ходи до можливості оптимізації і виділенню чинників, що впливають на капітал.
традиційна концепція
Вона полягає в тому, що структура створюється шляхом обліку різної вартості окремих елементів. На прикладі підприємств це означає, що ціна залучення власних коштів завжди вище позикових. Це пояснюється різними рівнями ризиків. Прибутковість позикових коштів носить детермінований характер: ставка відсотка визначена сто-ронами в фіксованому розмірі. Прибутковість особистих коштів формується в ринкових умовах за результатами господар-ської діяльності.
Структура капіталу підприємства, залученого з боку, носить забезпечений характер у вигляді гарантій третіх осіб, застави або застави. У разі банкрутства організації законодавством країн передбачено право задоволення претензій кредито-рів (в першу чергу). Тобто використання позикового капіталу призводить до зниження середньозваженої ціни ресурсів підприємства і зростання ринкової вартості організації. Застосування цих принципів на практиці спонукає власників максимізувати обсяги позик, знижувати фінансову стійкість.
концепція індиферентності
Вона будується на припущенні, що оптимальна структура капіталу не залежить від зростання ринкової вартості організації. Але значення має прибутковість його активів. Ця концепція, яка була розроблена Ф. Модільяні і М. Міллером, має теоретичний характер. У подальших дослідженнях автори визнали, що ці поняття все-таки взаємопов`язані.
компромісна концепція
Вона будується на ряді суперечливих умов, що визначають рівень прибутковості і ризику, які в процесі оптимізації структури повинні враховуватися певним чином. В рамках даного напрямку виділені такі положення, які раніше не були враховані:
- Витрати з обслуговування боргу підлягають відрахуванню з бази оподаткування операці-ня. Тому вартість позикового капі-тала завжди нижче, а попит на нього до певних меж викликає зменшення його ціни.
- З підвищенням частки позикових коштів є ймовірність банкрутства організації. Банкіри змушені знизити обсяг кредитів або зажадати від підприємства провести аналіз структури капіталу з метою його оптимізації.
- Вартість окремих елементів джерел фінансування, залучених ззовні, включає не тільки витрати з обслуговування боргу, а й пер-воначальное витрати.
З усього вищесказаного можна зробити висновок, що рівень до-прибутковості і ризику власники або менеджери вибирають, виходячи зі своїх "переваг".
Концепція протиріччя інтересів
Менеджери отримують більш повну інформацію про діяльність організації в порівнянні з власниками. Якби акціонери володіли такими ж даними, то вони могли б коректніше управляти коштами. Так оптимізація структури капіталу відбувалася б швидше.
При сприятливих перспекти-вах зростання менеджери будуть намагатися задовольняти потребу у фінансах за рахунок привле-чення позикових коштів. В іншому випадку буде використовуватися капітал із зовнішніх джерел, наприклад, додаткові інвестиції акціонерів.
Кредитори хочуть здійснювати контро-ль над використанням коштів. Ці витрати перекладаються на власників. Чим вище частка позикового капіталу, тим вищий рівень витрат, середньозважена вартість коштів і ринкова ціна підприємства. Ось яке визначення структури капіталу існує.
сучасні концепції
Вони базуються на таких умовах:
- оптимальний рівень дохідності та ризику;
- мінімізація середньозваженої вартості;
- максимізація ринкової ціни підприємства.
Пріоритет конкретних критеріїв, за якими формується структура капіталу підприємства, визначається керівництвом самостійно. Але єдиного підходу не існує.
Оптимізація структури капіталу полягає в знаходженні співвідношення особистих і позикових джерел формування коштів, яке дозволить забезпечити досягнення балансу між прибутковістю і ризиком, мінімізувати середньозважену і ринкову вартість організації. З плином часу це співвідношення змінюється, тому потрібно періодична коригування значень. Динаміка показника залежить від ставки позичкового відсотка, рівня оподаткування, транзакційних витрат та інших факторів.
Структура капіталу організації
Головний принцип формування джерел фінансування полягає в максимізації ціни організації і знаходженні оптимального рівня фінансового левериджу - здатності впливати на прибуток шляхом зміни обсягу довгострокових пасивів. Його динаміка залежить від темпу приросту чистого прибутку до валового доходу. Чим він вищий, тим менше залежності між розглянутими поняттями. Рівень левериджу збільшується зі зростанням частки позикового капіталу. Одночасно зростає рентабельність джерел фінансування та рівень ризику. Так виглядає фінансова структура капіталу.
фактори
Оптимальне формування структури капіталу - складний процес. У ньому повинні враховуватися також здатність підприємства погашати борги за рахунок отриманого доходу, стійкість потоків грошових коштів та інші фактори. Також слід враховувати галузеві, територіальні особливості установи, цілі та стратегії, планований темп росту. До уваги береться і існуюча структура оборотного капіталу. Не завжди ризики альтернативних варіантів фінансування, прогнозовані процентні ставки виявляються більш доступними, ніж власні кошти.
Управління структурою капіталу цікавило ще авторитетних фінансистів - лауреатів Нобелівської премії М. Міллера і Ф. Модільяні. Вони зробили унікальний висновок. В умовах досконалого ринку, при наявності рівного доступу до кредитних ресурсів, структура капіталу не залежить від ціни залучення коштів. З ростом частки позикового фінансування збільшуються ризики організації. Це зводить всі переваги позик до нуля. Тобто менеджери повинні займатися управлінням активів. На практиці питання оптимізації джерел фінансування приділяється набагато більше уваги.
У цього парадоксу також є пояснення: реальні умови далекі від ідеальних, які Модільяні і Міллер заклали в свою теорію. Абсолютно ефективних ринків немає, доступ до кредитних ресурсів у фізичних і юридичних осіб різний, зате є транзакційні витрати. Тому для власників на даному етапі більш пріоритетне значення має оптимальна структура капіталу. Тим більше що відсотки по кредитах можна віднести на собівартість продукції, тобто виключити їх з бази обкладення податками.
Правила
Збільшення частки позикових коштів в розумних межах може знизити ціну капіталу, що залучається. Завдання фінансового менеджменту - знайти ці самі обмеження. Щоб її вирішити, потрібно розробити принципи, за якими буде оцінюватися структура основного капіталу. Деякі правила вже були сформовані в теорії послідовності Майерса:
- Кращим є фінансування компанії з власних ресурсів.
- Організації нав`язують розмір дивідендів.
- Якщо обсяг власних джерел фінансування є недостатнім, компанія повинна скорочувати портфель активів.
- Якщо без зовнішнього фінансування не обійтися, то краще почати з емісії найбезпечніших цінних паперів, а потім переходити до акцій.
Дійсно, структура капіталу підприємства така, що облігації є більш доступним джерелом фінансування, ніж акції. До емісії підприємства вдаються з метою розширення виробництва при невисоких кредитні ризики.
Переваги і недоліки
Структура капіталу великих корпорацій зазвичай має співвідношення 70:30. Чим більше власних коштів, тим вище фінансова незалежність. При нарощуванні позикового капіталу ймовірність банкрутства підприємства збільшується. Це змушує кредиторів підвищувати ставки відсотка, компенсуючи нові ризики. У той же час організації з великою питомою вагою позикових коштів мають свої переваги. При одній і тій же сумі прибутку у них більш висока рентабельність.
Власний капітал
Він формується за рахунок вартості майна, інвестованого власником. Розраховується як різниця між загальними активами і зобов`язаннями. Власний капітал має такі переваги:
- Простота залучення: рішення приймають власники без згоди інших суб`єктів.
- Більш висока здатність генерувати прибуток, так як немає потреби платити позичковий відсоток.
- Забезпечує стійкість розвитку організації, її платоспроможність і знижує ризик банкрутства.
Недоліки власного капіталу:
- Обмежений обсяг і можливість розширити діяльність.
- Висока вартість.
- Не використовується можливість приросту рентабельності.
- Найголовніше - підприємство, яке не використовує позики, має фінансову стійкість, але обмежена в темпах розвитку.
Структура власного капіталу складається зі статутного, додаткового, резервного фонду, нерозподіленого прибутку. Розглянемо детальніше кожен з цих елементів.
Статутний капітал - це кошти (майно), вкладені в момент заснування організації. Залежно від форми власності він може називатися складовим (повне товариство), пайовим (кооператив), фондом (муніципальне підприємство). Він визначає питому вагу кожного учасника в управлінні організацією і гарантує інтереси кредиторів. Структура основного капіталу може коригуватися тільки після зміни установчих документів в результаті:
- залучення коштів учасників;
- спрямування прибутку на збільшення фондів;
- отримання дотацій від державних органів;
- виходу учасників зі складу підприємства;
- доведення розміру капіталу до вартості чистих активів;
- вилучення частини фонду.
Додатковий капітал - це дохід, створений в результаті:
- торгів (перевищення емісійної вартості акцій над номінальною);
- дооцінки необоротних активів;
- курсових динамік - різниці рублевої оцінки вкладу засновника в іноземній валюті на дату надходження суми і тієї, що вказана в документах;
- суми нерозподіленого прибутку;
- безоплатно отриманого майна;
- асигнацій з бюджету.
Фактично це кошти, що утворилися в результаті зміни ринкової ціни майна. Вони не можуть бути спрямовані на задоволення потреб організації. Приріст відбувається тільки на папері.
Резервний фонд
Це кошти, призначені для покриття збитків за відсутності інших можливостей їх відшкодування, виплати дивідендів і доходів кредиторам у разі, коли не вистачає прибутку. Резервний фонд є гарантією безперебійної роботи організації. Його величина не може перевищувати суми, встановленої власниками і зафіксованої в документах. Навіть на законодавчому рівні для акціонерних товариств і підприємств з іноземними інвестиціями встановлений мінімальний розмір фонду та щорічних його поповнень (5% від чистого прибутку). Чи буде включати структура оборотного капіталу організацій інших форм власності резерви, чи ні, вирішують засновники.
Структура власного капіталу також включає резерв сумнівних боргів. Він створюється за результатами інвентаризації дебіторської заборгованості. Величина визначається окремо по кожному відвантаженню в залежності від платоспроможності клієнта. Якщо до кінця поточного року сформовані суми не будуть використані, то вони підлягають приєднанню до прибутку року.
Додатково можуть створюватися інші цільові фонди:
- на виплату відпусток, премій, зарплати;
- ремонту обладнання;
- виробничих витрат по сезонних робіт;
- гарантійного обслуговування;
- покриття інших витрат.
Їх розміри, структура та порядок формування також регулюються статутними і внутрішніми документами.
Нерозподілений прибуток
Це різниця між доходом, отриманим організацією, і виплатою всіх належних сум, включаючи податки та інші обов`язкові відрахування. Цей прибуток використовується для капіталізації, реінвестування у виробництво. Власники можуть вилучати активи в сумі зароблених коштів. Але якщо власники вважатимуть за доцільне відмовитися від поточного доходу на користь майбутніх вигод, то вони можуть залишити їх на рахунках організації. Це і є реінвестування. Майно власників тільки зростає в результаті збільшення їх питомої ваги в капіталі організації, а підприємство отримує можливість розширювати масштаби своєї діяльності.
Величина власного капіталу - найважливіший показник фінансової стійкості підприємства. Його рівень визначає інвестиційну привабливість організації. Тому проблема коректного управління власними коштами стає важливою в діяльності господарюючого суб`єкта.
Структура позикового капіталу
У процесі розвитку у організації виникає потреба в залученні нових коштів. Позиковий капітал формується за рахунок кредитів, лизингов, субсидій і т. Д. Джерела надходження коштів можуть бути самими різними. Чіткої відповіді на питання про співвідношення власних і позикових коштів в структурі капіталу немає. Американські вчені вважають, що саме засновники повинні в першу чергу фінансувати організацію, а до кредитів вдаватися тільки в міру потреби. Протилежну думку існує у японських банкірів. Компанії з великою питомою вагою позикових коштів є більш привабливими, відповідно, до них вище довіру банків.
Що стосується російських підприємств, то в структурі їх позикового капіталу переважають коротко- і довгострокові кредити (з терміном погашення більше 1 року). Вони є повноцінним ресурсом, який вкладається в масштабні проекти і окупається до моменту погашення. До них відносяться заборгованість по кредиту, емітованими облігаціями, поворотна допомога. Такі кошти спрямовуються на фінансування майна тривалого використання. Короткострокові зобов`язання залучаються для покриття потреби в оборотних активах. Вони погашаються зазвичай протягом декількох місяців. До них відносяться поточна кредиторська заборгованість з оплати праці, внесками в бюджет і фонди, отримані аванси, передоплата замовлень, заборгованість постачальникам і т. Д. В теорії підприємству не заборонено фінансувати тривалий проект за рахунок короткострокових кредитів. Але на практиці це веде до збільшення ризиків діяльності.
Позиковий капітал можна розділити на відсотковий (наприклад, позики) і безвідсотковий (заборгованість перед постачальниками і т. П.). Так що дане поняття досить широке. Кредити дозволяють швидко покрити дефіцит коштів, але в той же час свідчать, що підприємство фінансується за рахунок зобов`язань. Велика частка позик у структурі капіталу характерна для організацій з агресивною політикою фінансування. Ефективність їх використання - головне завдання менеджменту.
висновок
Для забезпечення діяльності організації необхідні кошти. На перших етапах функціонування використовується статутний капітал. Але рано чи пізно організації потрібно спричинити кошти з зовнішніх джерел. Акціонерні товариства можуть виставити свої паї на продаж і залучити нових учасників організації. Підприємствам інших форм власності доводиться використовувати кредити і позики. Такі кошти залучаються під певний відсоток на заздалегідь обумовлений термін. Грамотне управління структурою капіталу полягає в знаходженні оптимального балансу між власними і позиковими засобами, при якому підвищення рентабельності не буде відбуватися за рахунок сильного збільшення ризиків.
